受信貸新增規(guī)模提前一月超標(biāo)、本周公布11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或進入加息敏感窗口的影響，周二大盤低開高走收紅，總體延續(xù)弱勢震蕩整理的平衡走勢。我們認(rèn)為，大盤近15個交易日基本在2800-2900點窄幅區(qū)間內(nèi)運行、維持弱平穩(wěn)格局，是在逐漸消化相關(guān)政策預(yù)期的影響，后市出現(xiàn)反彈的可能性在加大。

　　近期大盤受年線壓制弱勢整理，缺少有效突破的助推劑。究其原因首先是市場對政策轉(zhuǎn)向的解讀偏于悲觀，認(rèn)為政治局定調(diào)2011年“一松一穩(wěn)”的調(diào)控組合，標(biāo)志著實施兩年多的適度寬松貨幣政策正式轉(zhuǎn)向，這其實并沒有太多的意外。

　　貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，對經(jīng)濟和股市的影響無疑是深遠的，但穩(wěn)健不意味著緊縮，而只是指貨幣政策介于寬松和從緊之間的一種狀態(tài)，并不會顯著收縮市場資金流動性。目前是物價過熱，而經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)過熱，通脹過高決定經(jīng)濟需要緊縮，經(jīng)濟溫和則說明不應(yīng)收得過緊。所以，穩(wěn)健的政策是一個相機于宏觀環(huán)境的變量，如果經(jīng)濟增長持續(xù)低迷甚至面臨增長困境，那么轉(zhuǎn)向也有可能隨時發(fā)生。

　　市場擔(dān)心本周末公布的CPI會創(chuàng)年內(nèi)新高，引發(fā)再度加息。從市場商品價格變動情況看，不排除11月份價格繼續(xù)上沖并創(chuàng)出新高的可能，但在國家綜合調(diào)控作用之下，各類商品的價格漲勢已經(jīng)開始得到一定程度的控制，12月份會出現(xiàn)明顯的回落。因此，調(diào)控政策是否延續(xù)或加大力度需要通過觀察階段性實施效果才會采取進一步的動作，并不一定必然引發(fā)央行再次加息。加息已不再是決策層的優(yōu)先選擇，市場將會出現(xiàn)對再次加息效應(yīng)的“疲勞感”，而且中央經(jīng)濟工作會議確定了明年具體經(jīng)濟政策之后，將有助于市場修復(fù)被高估的加息預(yù)期趨勢。

　　中外政策比較方面，美國有可能重啟第三輪大規(guī)模量化寬松政策，而在美國量化寬松刺激經(jīng)濟的同時，我國卻在預(yù)防通脹預(yù)期，兩國政策面上的著眼點存在較大差異，對股指的驅(qū)動作用也明顯不同，美股明顯強于A股走勢。但如果GDP、CPI、PPI、信貸額度控制指標(biāo)等符合或超過市場預(yù)期，市場極可能會有利空出盡的感覺。當(dāng)然，由于未來內(nèi)外環(huán)境的復(fù)雜性，特別是明年要求政策更有“針對性和靈活性”而非“連續(xù)性與穩(wěn)定性”，所以要轉(zhuǎn)變市場對政策不確定性的擔(dān)憂，顯然需要一個過程。

　　股市永遠反映預(yù)期。近期股市之所以連續(xù)調(diào)整，實際上就是因為投資者已經(jīng)預(yù)期貨幣政策會發(fā)生變化，下跌從某種意義上來說已部分反應(yīng)了這種預(yù)期，這是一種正常的市場走勢，但反應(yīng)有些過大。歷史上，在穩(wěn)健貨幣政策的背景下，曾經(jīng)走出過1999年至2001年、2005年至2007年那樣的大牛行情。盡管現(xiàn)在的情況與那時大不一樣，但有理由相信經(jīng)過11月以來的筑底企穩(wěn)后，明年走出慢牛行情仍然可以期待。

　　短期來看，一些資金存在年底結(jié)算的需求，投資者也會在接近年底提前鎖定收益，或引起市場的波動。但由于A股大盤回落幅度已經(jīng)比較大，繼續(xù)大幅下跌可能性并不存在，尤其是銀行、券商、鋼鐵、有色等板塊，基本上又回落到10月份啟動的位置，整理的時間相當(dāng)充分。技術(shù)上，5、10、30、60、250等多條均線基本趨于粘合，周二大盤收到上述均線之上，再次驗證前期底部支撐作用。估值上銀行股的市盈率又回到10倍以下。所以，在技術(shù)和估值雙重支撐下，藍籌股等已沒有下跌空間，前期形成的獲利盤也已得到有效清洗，下跌之后的大盤將重拾升勢。

　　近期市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換并不顯著，但大、中小盤股的蹺蹺板效應(yīng)明顯。從中長期投資角度出發(fā)，市場風(fēng)險已得到了較為充分的釋放，投資價值逐步顯現(xiàn)，中長線投資者可考慮逐步逢低建倉。其中，“十二五”規(guī)劃重點扶持和發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，以及未來五年有財稅優(yōu)惠和補貼等措施的行業(yè)將吸引巨額資金介入，成為持續(xù)的市場熱點；此外，明年國家會進一步擴大內(nèi)需特別是消費需求，消費行業(yè)具備優(yōu)良的基本面支撐和大力的政策扶持，在貨幣政策緊縮過程中，消費股的表現(xiàn)往往超越大盤。短期來看，臨近農(nóng)歷新年，人們的消費需求會增加，對于零售百貨、服裝和家電等消費品值得關(guān)注；短期大盤股有重新活躍的跡象，可以適當(dāng)增加藍籌股的配置，如高鐵、高壓輸變電、海洋裝備制造、金融、石化等。