當(dāng)下，人民幣匯率似乎也進(jìn)入了“暑假期”，單邊升值發(fā)生逆轉(zhuǎn)。連日以來，人民幣兌美元中間價頻頻走低。來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，7月19日人民幣對美元匯率中間價報6.1751，較前一交易日下跌31個基點(diǎn)。18日，人民幣對美元匯率中間價報6.1720，較前一交易日下跌68個基點(diǎn)。
雙向預(yù)期格局已定在經(jīng)歷了2013年前期大幅升值并一度達(dá)到19年高點(diǎn)之后，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及愈趨復(fù)雜的態(tài)勢，人民幣對美元告別了持續(xù)半年的單邊飆升態(tài)勢。并且，人民幣對美元中間價和即期匯率升值速度從5月中旬以來顯著放緩。4月份人民幣中間價升值幅度為0.77%，5月份升值幅度下降至0.67%，6月份人民幣即期匯率貶值31個基點(diǎn)，貶值幅度0.04%；中間價升值9個基點(diǎn)，基本持平。離岸人民幣市場對于海外資金流向更為敏感，在今年二季度美聯(lián)儲寬松政策退出預(yù)期增強(qiáng)后，香港離岸匯率首先出現(xiàn)貶值，之后在岸即期匯率與中間價也均出現(xiàn)小幅貶值，人民幣在離岸市場表現(xiàn)趨弱，意味著海外投資者對人民幣貶值預(yù)期趨強(qiáng)。
市場分析人士表示，隨著美國經(jīng)濟(jì)改善、QE削減預(yù)期上升，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的下修，美國利率的“確定性”上升風(fēng)險和中國利率的“不確定性”下行風(fēng)險，將導(dǎo)致中美利差存在收窄風(fēng)險。這意味著人民幣在下半年很可能出現(xiàn)階段性貶值。
國家外匯管理局局長易綱近日表示，中國正沿著市場化方向穩(wěn)步推進(jìn)匯改，最大的特征就是要讓市場供求決定匯率。最近無論是市場近期匯率和遠(yuǎn)期匯率，還是金融產(chǎn)品隱含的匯率，都顯示人民幣匯率市場出現(xiàn)了雙向預(yù)期。
誰是匯率波動的幕后推手日前，美聯(lián)儲主席伯南克在國會眾議院金融服務(wù)委員會的聽證會上，指責(zé)中國一直都在管理人民幣匯率，并將其保持在低于均衡水準(zhǔn)以下以刺激出口。
而事實是，今年上半年，人民幣兌美元匯率中間價累計上漲1068個基點(diǎn)，漲幅近2%。國際清算銀行(BIS)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月份人民幣實際有效匯率指數(shù)為116.34，這是該指數(shù)連續(xù)9個月上漲、連續(xù)8個月創(chuàng)歷史新高。
與此同時，人民銀行對人民幣匯率波動的干預(yù)程度明顯降低，對波動幅度的容忍度顯著增強(qiáng)，更為重要的是，人民銀行的低干預(yù)將有效引導(dǎo)并鼓勵市場的力量在匯率價格形成過程中發(fā)揮更為積極的作用，為匯率形成機(jī)制市場化深入改革積累經(jīng)驗。
今年上半年尤其是第二季度，人民幣對美元迎來了一輪罕見的單邊上漲行情，其中美、日釋放的大量流動性導(dǎo)致熱錢涌入是最大的因素。由于中國基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美日歐的可比利率水平，內(nèi)外的政策利差給了海外資金更大的套利空間，驅(qū)動資金再次回流人民幣資產(chǎn)。
市場化改革是根本方向自2005年7月我國啟動人民幣匯率形成機(jī)制改革，迄今已整整8年，期間始終堅守市場化方向和漸進(jìn)式步伐。但伴隨美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、量化寬松收縮愈見明朗，中國經(jīng)濟(jì)放緩且步入深度調(diào)整，人民幣匯改面臨新的考驗。多位外匯專家呼吁，今年上半年，人民幣的升值異動提醒我們，匯率機(jī)制仍需加緊完善。
人民幣匯改的最終目的是建立由市場決定匯率的制度。考慮資本項目自由兌換的推進(jìn)，國際收支中高頻、大幅的資金雙向流動比重增加，下一步增加匯率彈性十分必要。人民幣匯率彈性的提高，將有利于減少投資者單邊升值、貶值預(yù)期、增加私人主體持有外幣的動力，培育多元化的交易主體，也有利于保持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，減緩美國利率走高對境內(nèi)流動性的緊縮效應(yīng)。并且對于擴(kuò)大人民幣交易規(guī)模也大有裨益。
此外，可通過“中間價”的逐步市場化，引導(dǎo)理性的市場匯率預(yù)期。匯率機(jī)制的市場化建設(shè)可著力于價格形成，強(qiáng)調(diào)市場力量的穩(wěn)步培育與均衡發(fā)展，逐步抑制或減少非市場因素對匯率形成的影響。業(yè)內(nèi)專家建議，中間價的定價機(jī)制應(yīng)更多地與前一交易日收盤價掛鉤，這將有利于理順價格預(yù)期形成機(jī)制；在即期和遠(yuǎn)期外匯市場上，給予市場力量在人民幣匯率價格形成中更大的權(quán)重，適度拉長中間價的公布期間，以鼓勵市場化價格發(fā)現(xiàn)體系的形成與完善；適度調(diào)整做市商的準(zhǔn)入門檻或引入新類型的做市商，從而形成做市商更加多元化的市場格局。(萬荃)
