農(nóng)行破發(fā)加速市場下行

　　近期銀行股處在緊縮政策傳聞漩渦之中。比如，傳聞監(jiān)管層在2010年年底將要求銀行對貸款總額計提2.50%的撥備；最低資本充足率標準將提高；央行可能不對稱加息，銀行凈息差面臨下降壓力；清理地方融資平臺和嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控將影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，二季度業(yè)績可能是銀行業(yè)績的階段頂部。再加上此前公布的表外資產(chǎn)在今明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi)的監(jiān)管要求，銀行股可謂是多重受壓。

　　而支持銀行股的利好因素只有估值低和二季度業(yè)績好，但這兩點目前對銀行股的支撐顯得十分脆弱。而農(nóng)業(yè)銀行16日的破發(fā)激發(fā)了市場恐慌情緒，銀行板塊全線下跌。當日，建設(shè)銀行下跌1.95%，報4.52元；工商銀行、中國銀行、招商銀行分別下跌1.49%、2.12%、2.44%。

　　東興證券策略分析師陸俊龍在接受中國證券報記者采訪時指出，銀行股本來就沒有上漲的理由，業(yè)績在二季度已經(jīng)觸頂，而農(nóng)行的破發(fā)在一定程度上引發(fā)了市場恐慌情緒。而考慮到恐慌情緒的放大，銀行板塊的估值在均值水平以下十分正常，建議低配銀行股。

　　三大困境羈絆后期走勢

　　除了銀行板塊表現(xiàn)疲軟之外，一些估值較高的中小盤股票和次新股也遭重創(chuàng)。滬綜指16日下跌1.89%，而深成指、中小板綜指分別下跌2.17%和2.55%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)三個交易日下挫，累計跌幅達6.84%。申銀萬國所有行業(yè)指數(shù)全線下挫，跌幅最小的交通運輸也達到1.23%，餐飲旅游、紡織服裝、醫(yī)藥生物等板塊跌幅最大。

　　分析人士指出，A股之所以在2700點附近連續(xù)震蕩，主要是因為目前A股面臨三大困境。一是政策困境。8月的房地產(chǎn)銷量反彈，房價未松動，而且CPI漲幅創(chuàng)出22個月新高。這使得基于地產(chǎn)和物價的政策緊縮預期開始強化。分析人士稱，如果政策困境主導市場，要么央行加息，要么房地產(chǎn)調(diào)控政策進一步緊縮，此時A股將面臨較大的調(diào)整壓力。

　　二是估值困境。盡管A股整體市盈率在18倍左右，處于合理水平，但結(jié)構(gòu)性泡沫特征比較明顯。中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的估值水平在60倍和70倍上下，申銀萬國小盤股對大盤股的估值溢價創(chuàng)出歷史新高，接近1.8倍。如果估值困境主導市場，A股將經(jīng)歷短暫的脈沖式的風格轉(zhuǎn)換，一些估值較低的板塊如銀行、煤炭等行業(yè)將有階段性表現(xiàn)。

　　三是資金困境。目前新股發(fā)行保持快節(jié)奏，加上近期寧波港、興業(yè)證券等大盤股的上市和公司再融資及創(chuàng)業(yè)板解禁潮的臨近，資金需求保持高速增長態(tài)勢。反觀資金供給方面，來自銀河證券的基金倉位顯示，上周股票基金的平均倉位在80%左右。與此同時，新發(fā)基金規(guī)模偏小、股市賺錢效應低導致新開戶數(shù)據(jù)保持低位震蕩，結(jié)果導致股票市場面臨的流動性處于中性偏緊格局。如果資金困境主導市場，A股面臨小盤股的結(jié)構(gòu)性機會，風格轉(zhuǎn)換將無法成行，中小盤股票和題材股將輪番活躍。

　　分析人士認為，A股持續(xù)大跌正是因為政策困境主導了市場。房地產(chǎn)價量出現(xiàn)的回暖引發(fā)調(diào)控加碼的預期；銀行貸款撥備和資本充足率的傳聞；基于CPI創(chuàng)出22個月新高、持續(xù)負利率狀況的不對稱加息預期這三大緊縮預期，再加上2700點關(guān)口前五戰(zhàn)五敗的現(xiàn)狀，市場不漲就要跌。

　　股市連續(xù)下跌使得悲觀情緒開始增多。陸俊龍認為，新國十條嚴格執(zhí)行、房地產(chǎn)第二輪調(diào)控、銀行撥備落到實處、銀行存款利率適當浮動等預期可能使市場震蕩下行。

　　上海證券首席策略分析師屠俊表示，行情運行的最大可能是指數(shù)在2580-2620點區(qū)域維持弱勢震蕩，然后等待進一步的信息指引。他建議輕倉操作為宜。

　　堅守2.68元發(fā)行價整整兩個月不破的農(nóng)業(yè)銀行16日收報2.63元，下跌1.87%。農(nóng)行破發(fā)使得近期處在緊縮政策傳聞漩渦之中的銀行板塊紛紛破位下跌，并拖累上證綜指盤中跌破2600點，收報2602.47點，下跌1.89%。一些券商策略分析師認為，目前來看政策困境主導了行情走勢，預計上證綜指短期在2580點-2620點區(qū)間震蕩。（本報記者 周文淵）